中國銀行深度研究暨新股分析（pdf 24）

投資要點：
中國銀行是內地第二大銀行，可以充分分享到內地經濟高速成長帶來的
規模穩定增長和資產質量優化。
中行的優勢在於其獨占鼇頭的國際業務和出類拔萃的非利息業務。這種
優勢與內地銀行未來的發展方向相吻合，而中行已經走在同業的前列。
存貸款業務的收益率和安全性仍需提高。中行需要加強風險定價能力以
提升息差，並重視房地產及個人貸款的風險。中行不良貸款率在未來兩年
可維持在4.5%左右，撥備覆蓋率維持在80%左右，未來計提撥備壓力較小。
中行麵臨的利率、彙率和流動性風險總體較小。
引入外資將改變中行原先缺乏監督的股權結構和較低的管理水平，在強
大的綜合金融平台上，中行的國際化將走向深入。
我們預計中行在2006 年和2007 年可實現15%的規模增長，30%和17%的
淨利潤增長。我們認為中行上市後的合理定價在3.25 港元附近，對應的
2006 年動態PB2.3 倍，PE24.5 倍。
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