中信-傳媒業2005年投資策略(PDF 13頁)

數字電視標準有望在2005 年出台。由於國家推廣數字電視的宏偉目標
和2008 奧運會的現實壓力，2005 年已成為必須推出標準的最後期限。
雖然數字電視產業發展初期存在許多困惑，但這些困惑是暫時的。經過
2003、2004 二年的耐心培育，我們認為2005 年產業將進入初步收獲期，產
業的發展進入預期比較穩定而快速的狀態，證券市場也必然對其成長性預期
帶來的相關公司價值提升作出反映，上市公司中有線電視公司將成為數字電
視產業成長的主要受益者之一。
全球網絡遊戲市場進入規模上的高速增長期，2002～2004年增長速度分
別為56%、36%、30%。我國已經進入網絡遊戲高速成長期，產業也初具規
模，預計未來二年增長率在60%以上，網絡遊戲成為互聯網產業的新增長點。
彙率升值有利於有線資產類公司。因為有線網絡建設中部分設備源於進
口，或者其價格由國際市場決定，人民幣升值無疑有利於其降低投資成本，
進而有利於未來折舊的降低。加息有利於歌華有線，而對於其他公司來說會
導致收益的輕微下降。
我們認為在電子信息產業2005 年整體景氣度下降的情況下，數字電視
和網絡遊戲的增長將是傳媒產業的亮點，我們看好證券市場中相關投資機會
的體現。
數字電視產業發展將持續提高歌華有線用戶價值，所以我們持續推薦歌
華有線，而且其壟斷特性及穩定的現金流應該享有估值溢價。建議重點關注：
東方明珠、聚友網絡。
張 兵
電 話：(010)84864818 － 63511
Email: zhangb@citics.com
北京市朝陽區新源南路6 號
京城大廈十三層
郵編：100004
風雨之後現彩虹
..............................