中原證券：金地集團分析報告(pdf 8)

投資要點
房地產行業在宏觀調控和加息的作用下投資增速下降，部分城市
的商品房價格開始回落。房地產行業整合加劇，地產商麵臨經營
模式的調整。
公司的土地儲備較為充沛，已經公布的達到了339萬平米，預計
近期還將增加100多萬平米的土地，且公司土地儲備方式多樣，
購地成本低。
在經營上，公司注重項目的定位和品質，房地產項目持續熱銷。
公司探索地產金融的運作，先後與金信、摩根設立地產信托及項
目公司，為公司積累經驗的同時也開辟了新的融資渠道。
公司的資產負債水平達到了71.6%,盡管有近20億的信用額度沒
有使用，為了降低財務風險，公司急需增發，預計增發後，資產
負債率將降低到60%.
公司04、05年EPS分別為0.72，1.03元，市盈率低於目前房地產
行業的平均市盈率，此外，公司增發成功後，每股資本公積將達
到5元，有轉贈的意圖，我們認為公司的合理價位在11-12元之間。
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