批發零售貿易行業2006年中期投資策略（PDF 20）

投資要點
行業替代式快速增長的“王者”。蘇寧電器作為典型的“後天進取型”公司，
其成功的關鍵點是：“營銷、采購、物流、管理、人才、信息”等方麵組成
的有機軟體係支撐下的“規模效益”優勢；我們認為蘇寧憑借在業態的黃金
發展期形成的極富競爭力的軟體係，在替代傳統業態的同時，還將替代本業
態的弱者，獲取加速成長，並最終演變為業態的“王者”，目前公司的股價
仍處於價值區間的下限，我們維持強烈推薦的投資評級，建議長期持有。
快速獲取區域優質網點資源的“王者”。大商股份、G 中百是典型的“先天
稟賦型”公司，對於這類公司而言“選址決定賺不賺錢、管理決定賺多賺少、
管理可以不斷提高、店址相對稀缺”，兩公司在東北、華北與中西部地區卓
越的網點獲取能力，以及管理能力的不斷提高，使得兩公司具有較強的資源
戰略投資價值，屬於“進可攻、退可守”的戰略性投資品種，建議長期持有。
傳統中間商向資源控製商演變的“王者”。中化國際、五礦發展的基本戰略
發展圖景是“由簡單的中間商向資源控製型渠道商演進”；近期，中化主要
是向高端液體化工品運輸船、橡膠等資源類領域延伸，五礦則正在醞釀收購
朝鮮的龍燈煤礦、茂山鐵礦以及大股東所屬的邯邢鐵礦，長期看，中化大股
東擁有豐厚的油田、氣田資源，五礦大股東則擁有較多的礦產資源，我們判
斷作為大股東的核心資本運作平台，這些資源裝入上市公司是一種長期的發
展趨勢；考慮到當前兩公司業績重新進入上升通道，股價偏低，以及明顯的
戰略性投資價值，我們維持對兩公司強烈推薦的投資評級。
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