中國電力上市公司股權結構研討會(pdf 5頁)

中國電力上市公司股權結構研討會目錄：
一、中國電力上市公司股權結構存在的問題
二、中國電力上市公司股權結構產生的不利影響
三、中國電力上市公司股權結構的優化措施

中國電力上市公司股權結構研討會內容提要：
股東對公司治理權的行使通常有兩種表現形式,一是“用腳投票”,二是“用手投票”。“用腳投票”主要是股東們通過股票的自由轉讓而影響股票價格來對公司進行治理。在我國,由於國有法人股不允許流通,電力上市公司中國有法人股所占比例又偏高,在這種情況下,即使小股東們全部拋出手中的股票,也不會導致公司控製權的轉移。這樣,在中國電力上市公司中“用腳投票”來約束和治理公司就會大打折扣。
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“用手投票”主要是通過投票權的行使來對公司進行治理。從股東行使公司治理權的角度看,一方麵,在不實行累計投票製的條件下,中國電力上市公司的國有股占絕對主導地位,擁有控製地位的國有法人股自然擁有絕對的投票權,而其他股東持股比重太小,根本無法實現“用手投票”的權利;另一方麵“, 用手投票”的權利名義上壟斷在國有股東手中,但是實際上許多公司仍延用原來的人事製度,董事會由公司主要部門的領導組成,監事會通常由公司的紀檢人員組成,這樣,公司改製或多或少地帶有形式主義的色彩,製度的實質沒有發生根本性的改變,股東的選舉權和投票權也就沒有實在的意義。因此,不論是小股東還是大股東,也不論是“用腳投票”還是“用手投票”,他們對公司進行治理的權利和作用都會因為股權結構的不合理而受到嚴重的削弱。
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分析本文有關圖表可知,中國電力上市公司第一大股東的持股比例有的偏高,如閩東電力、桂東電力等,有的又偏低,如三峽水利、九龍電力等,他們的托賓Q 值都無法達到最高。因此,培育幾個大股東,使公司的控製權由他們共同掌握,不失為一種防止股權過度集中或過度分散的有效辦法。股權適度分散後,一方麵,大股東由於持股份額較多,參與公司治理的收益較大,所以他們有動力而且也有能力對經營者進行直接的、有效的約束;另一方麵,幾個大股東共同掌握控製權,可以在他們之間形成相互製衡的關係,從而加大股東壟斷的難度。

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