長江證券央行加息即時報告(pdf 12頁)

一、 調控背景與2004 年並不相同
二、 加息的政策效果及產業影響
三、 貨幣流動性及債券市場
四、 市場即將調整中的策略選擇
五、 長江證券有限責任公司
六、 投資評級說明

中國當前的經濟走勢的本質是虛擬經濟的財富效應所帶動的實體經濟的繁榮，
所以在虛擬經濟繁榮的過程中，消費和公共投資可能會受到財富效應的推動，從而
帶來實體經濟的部分繁榮。但是這種繁榮的實質是有局限性的，他不能改變中周期
的回落過程，一季度數字所顯示的繁榮就是我們多次提出的中周期回落中的短周期
反彈。在這樣的背景下，如果虛擬經濟進一步非理性繁榮將在與實體經濟動態無效
的博弈過程中使經濟麵臨硬著陸的風險，所以緊縮是必然的選擇。
從更長期的視角看，我們曾經在彙率的報告中提出，如果本幣進入升值周期的
話，那麼經濟衰退的可能和經濟泡沫的風險劃定了經濟運行和貨幣政策操作的兩個
邊界，在兩個邊界內的運行才是安全的。從曆史經驗看，日本碰壁而德國和台灣相
對成功轉型，並不主要因為他們麵臨的局麵不同，更主要的是因為他們在升值周期……

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