銀行業年度策略(pdf 24頁)

銀行業年度策略內容提要：
投資要點：
本文首先梳理了銀行業自2006 年以來獲得市場超額收益的曆程，指出了銀行股可能獲得超額收益的背景和時段並勾勒出了我們的2011 年銀行業投資時鍾。通過分析曆史數據，我們得出自2008 年以來銀行股的超額收益行情主要集中於每年的4—7 月，這與銀行股上漲所需要的業績明朗以及流動性支撐密切相關。而基於對2011 年銀行經營宏觀背景的判斷，我們提出了“先高息差彈性、再低估值安全、最終親消費屬性”的銀行業2011 年投資時鍾。
隨後我們分析了銀行股2010 年估值下滑三大原因：市場風格的遷徙、地產政策和銀行監管政策的超預期以及上市銀行融資供給空前巨大，並指出2011 年銀行業估值存在明顯修複性機會。2010 年隨著市場風格的轉變銀行股機構占比由年初的將近20%一路下滑到三季度末的6%左右，而超預期的資本和撥貸比監管要求又使得銀行股遭受了二次探底的無奈，最終全年5000 億元的銀行融資規模成為壓倒了銀行業估值的最後一根稻草。展望2011 年，以上三大估值抑製因素都將獲得明顯的改善，2011 年銀行業估值下滑的空間已經基本去除。
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