汽車行業2005年10月月度報告（PDF 9）

9 月行業銷量環比增長18.44% 同比增長12.95%
9 月，銷售汽車49.59 萬輛，環比增長18.44%，同比增長12.95%，累計同比增長
11.21%。其中，商用車銷售14.19 萬輛，環比增長12.38%，累計同比增長-1.74%；
乘用車銷售35.4 萬輛，環比增長21.07%，累計同比增長16.83%。
9 月行業利潤環比增長19.69% 同比下滑6.65%
9月，行業銷售收入936億元，環比增長9.4%，同比增長9.22%，累計同比增長7.69%；
利潤51.1 億元，環比增長19.69%，同比下降6.65%，累計同比下滑40.44%；利潤
率5.46%，比8 月份上升了0.47 個百分點。
9 月行業應收賬款和存貨絕對量有所上升 相對水平有所下降
9 月，應收賬款1328.7 億元，環比增長1.55%，同比增長20.71%。應收賬款/銷售
收入142%，環比下降7.18%，同比增長10.52%；存貨699.5 億元，環比增長2.94%，
同比增長18.3%。存貨/銷售成本89%，環比下降4. 9%，同比增長8.61%。
下調轎車業投資評級至“中性”
我們認為，預測未來幾月行業盈利走勢關鍵因素有二：行業庫存情況；行業目前的利
潤率水平。9 月份，15 家轎車公司利潤率6.03%，庫存87.59 億元，為曆史最高。
因此我們下調對行業投資評級至“中性”。維持上海汽車“謹慎推薦”投資評級，維
持長安汽車和一汽夏利“中性”投資評級。
給予重卡業“謹慎推薦”投資評級
04 年由於公路治理超載和鐵路運輸緊張導致重卡銷量出現超常增長，而進入05 年，
隨著公路治理超載放鬆、鐵路運力提升和燃油價格上漲，重卡銷量出現迅速回落。由
於鐵路運力提升是階段性的，對公路貨運量的衝擊也是階段性的，再加之05 年重卡
銷量下滑部分原因是消化04 年的超常增長，因此，我們認為，06 年重卡將在05 年
低穀的基礎上平穩增長。但由於07 年鐵路運力可能再次提升，因此，我們給予重卡
業“謹慎推薦”投資評級。維持威孚高科“推薦”投資評級，維持湘火炬“謹慎推薦”
投資評級，維持福田汽車“中性”投資評級，上調東風汽車投資評級至“推薦”，上
調中國重汽投資評級至“謹慎推薦”
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