農產品加工企業投資機會與發展風險（ppt 37）

投資要點:

? 本文以濃縮蘋果汁、食用菌以及番茄製品加工業為例探討國內優勢農產品加工企業投資機會與發展風險。經驗表明，
全球農產品生產與加工越來越向優勢產區集中，壟斷原料供應與產業鏈一體化投資因此成為優勢產區農產品加工企
業成功關鍵，通過上述手段企業力爭把全球市場拓展風險降至最低。與海外同行相比，中國優勢農產品加工企業起
步時間較晚，涉足海外市場時間不長，因此難免遭遇貿易保護和發展資金短缺等諸多短期發展風險，但我們認為其
發展遠景仍值得期待，增長前景主要來自：1）出口市場的穩步增長，2）內需市場的逐漸啟動，3）行業整合的持續
深入，以及4）產業鏈一體化投資所帶來的高回報。

? 國內濃縮蘋果汁加工業集中度正在穩步提高，濃縮蘋果汁出口量占全球貿易市場份額已接近25%（若扣除歐盟內部
貿易量，該比例已高達50%），由此帶來企業定價能力的回升與國際市場地位的穩固。從短期來看，國內蘋果汁加工
企業的成功關鍵在於原料與成本控製、外貿風險回避以及發展資金籌措與營運資本管理。結合公司基本麵分析與估
值比較，我們給予安德利果汁（8259.HK）和海升果汁（359.HK）“推薦”的評級，給予國投中魯（600962.CH）“審慎
推薦”的評級。

? 豐富的菌種資源與龐大的國內消費市場使得中國食用菌產量占全球總產量比重高達70%，但受保鮮期限製與鮮食習
慣影響，以加工品為主的全球食用菌貿易量占總產量比重很低，而且貿易品種與加工品形態較為單一。以蘑菇製品
為例，國內出口量占全球貿易市場份額近期徘徊在13%（若扣除歐盟內部貿易量，該比例可達40%），貿易保護與國
內原料供應不穩定容易造成出口市場份額的波動，因此內外銷市場並重成為當前國內食用菌加工企業首選戰略。我
們給予九發股份（600180.CH）“審慎推薦”的投資評級是基於公司未來兩年基地擴張所帶來的原料供應保障與出口銷
售增長，以及公司整肅多元化投資項目後可能帶來的盈利能力回升。

? 國內番茄製品加工行業由於原料產地集中而早早進入寡頭壟斷，但由於寡頭企業間的惡性競爭以及番茄加工製品出
口市場份額仍不足以主導國際貿易市場定價權等的原因，企業麵臨低盈利與高速擴張所帶來的巨大資金壓力。懾於
此等風險，我們暫不給予新中基（000972.CH）和ST 屯河（600737.CH）投資評級

目錄
概述...............4
國內優勢農產品加工企業的短期發展風險............................. 4
國內優勢農產品加工企業投資策略......................................... 6
行業估值.................................... 6
國內濃縮蘋果汁加工業發展機會與風險..................................8
行業發展漸入佳境..................... 8
行業投資機會與發展風險....... 10
國投中魯（600962.CH） ........ 12
安德利果汁（8259.HK） ........ 15
海升果汁（0359.HK） ............ 18
國內食用菌加工業發展機會與風險........................................21
內外銷市場並重的格局........... 21
企業發展策略與成功關鍵....... 23
G 九發（600180.CH） ............ 24
國內番茄製品加工業發展機會與風險....................................28
全球貿易份額有待提高........... 28
企業仍需邁過資金坎............... 30
新中基（000972.CH） ............ 31
*ST 屯河（600737.CH）......... 34

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