中信證券-烽火通信調研及中報點評060822(pdf 12)

投資要點
公司是老牌光通信設備和光纖光纜製造企業，目前設備與光纖光纜的市
場份額均在10％左右，是3G 牌照的直接受益者；預測牌照發放後的五
年，3G 建設對於公司主營利潤每年的貢獻在1 億元左右。
在全球性光通信行業複蘇推動下，公司06 年上半年主營業務收入同比
增長15.6％，各項產品毛利率水平基本穩中有升，其中通信係統產品的
銷售增長超過30％，是3G 的前期投資已逐步啟動的信號。
公司目前光纖產能220 萬芯公裏，光纜產能300 萬芯公裏，產能基本上
得到充分利用，市場情況符合此前我們對於光纖光纜行業的判斷。預計
公司的光纖光纜未來幾年內將基本保持穩定。
由於海外市場開拓費用以及應收帳款和存貨的比例大幅提高，公司的期
間費用率繼續上升。海外市場銷售占主營收入比例仍然偏小，投入見效
速度較慢；而存貨和應收帳款比例等指標顯示出公司在產業鏈上談判的
話語權弱於中興、華為等同行。
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