國信證券股份的核心能力(pdf 27)

06-07 年華泰股份的合理PE 為11 倍，股價上漲驅動力在持續積累
DCF 估值顯示華泰股份06 年的合理PE=10.8-11.2x；REP 估值顯示公司06-07
年的合理PE=11.0-11.4x。我們因此判斷06-07 年公司合理PE≈11x。在REP
估值中我們也看到，（1）公司06 年的REP=0.86 既沒有反映其現實較確定的增
長預期，也沒有反映07-08 年進一步的增長預期，其目前股價被明顯低估了；（2）
05-08 年REP 由1.05 逐步下降到0.61，反映其正在持續積累股價上漲驅動力。
完善的公司治理結構是華泰股份的核心能力
具有業內最低成本和最高經營效率是華泰股份外在的核心競爭優勢，這種優勢
背後所蘊涵的完善的公司治理結構我們認為是華泰股份的核心能力。憑借這種
能力，華泰股份在國內新聞紙行業異軍突起，初顯寡頭特征
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