房地產行業投資快訊(PDF 6頁)

投資要點
國稅總局發布通知規定，自07 年2 月1 日起，將嚴格按照超額累進稅率進行清算。
相比預征方式，嚴格清算會侵蝕掉企業更多利潤，尤其對毛利率水平高的相關公司影響更大，建議回避華僑城。
因為建造普通住宅進行銷售，其增值額未超出應扣除部分20％的項目，免征土地增值稅，我們估算毛利率水平在25％－28％的普通住宅的項目屬於免稅範圍，基本不受增值稅影響。
我們前期推薦的昆百大，其開發的野鴨湖項目毛利率約為25％，應該按照最低稅率執行，因此增值稅對公司盈利的實質影響並不明顯。
征收的目的在於重新調整土地收益分配，增加政府收入來源並保證可持續性，體現公平性原則。
增值稅嚴格執行的結果是壓縮企業盈利空間，不能適應環境公司將被加速淘汰，這也給行業內的優質公司帶來新的擴張機會。
支撐房地產行業發展的需求因素仍具有長期性並且潛在需求量巨大，我們仍然看好行業的長期發展。
如果行業內優質公司能夠有效提高資金運作效率，可以通過規模擴張彌補毛利率水平的下降，仍有能力實現持續增長，我們將密切關注這類公司的資金運營能力。
重點公司中某某的影響最小，因為公司項目中高端產品比例較少，並且某某最有能力通過規模擴張彌補盈利水平的下降，如果某某出現深幅調整，我們建議戰略性增持。
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