企業籌資決策培訓教材(PPT 59頁)

企業籌資決策
第一節企業籌資管理理論概述
一、企業籌資管理的意義
企業籌資是指企業根據其生產經營活動對資金需求數量的要求,
通過金融機構和金融市場,采取適當的方式,
獲取所需資金的一種行為。
籌資管理是企業18新利网址多少 的一項最原始、最基本的內容。
二、企業籌資管理的基本原則
(一)分析科研生產經營情況,合理預測
資金需要量;
(二)合理安排資金的籌集時間,適時取
得所需資金;
(三)了解籌資渠道和資金市場,認真選
擇資金來源;
(四)研究各種籌資方式,選擇最佳資金
結構。
三、企業資金結構理論的發展
(一)MM理論
1.MM理論的基本假設
理論研究的最初,MM提出了以下假設條件
(1)企業的經營風險可以用息稅前盈餘
(EBIT)的標準離差來進行計量;
(2)現在和將來的投資者對企業EBIT的
估計完全相同;
(3)股票和債券在完善市場上進行交易;
(4)企業和個人的負債均無風險;
(5)企業的現金流量是一種永續年金。
2．MM基本結論
無公司所得稅情況下MM定理:企業的資金結構不影響企業價值,
即在上述假設前提下,不存在最優資金結構問題。
有公司所得稅的情況下MM定理:由於利息費用在交納所得稅以前支付,
負債具有減稅作用,因此利用負債可以增加企業的價值
,在此種情況下,企業負債越多越好。
3.對MM理論的基本評價
MM理論能夠從數量上揭示資金結構的最本質的問題，
即資金結構與企業價值的關係。
(二)權衡理論
1.財務拮據成本
財務拮據:指企業沒有足夠的償債能力,不能及時償還到期債務。
財務拮據成本:當財務拮據發生時,即使最終企業不破產
,也會產生大量的額外費用或機會成本。
2.代理成本
代理關係:在股份製企業中,股東和債權人均把
資金交給企業的經理人員,由經理人員代其管理。
代理成本:為了保證貸款的保護性條款的實施,
用特定的方法對企業進行監督,會發生額外的監督費用,抬高負債成本。
3.權衡理論的數學模型
Vl=Vu+TB-FPV-TPV
Vu代表無負債企業的價值；
Vl代表有負債企業的價值；
FPV代表預期財務拮據成本的現值；
TPV代表代理成本的現值；
TB代表負債的納稅利益。
權衡理論的數學模型用圖4-1予以說明。
(三)不對稱信息理論
1.羅斯的不對稱信息理論
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