債券與企業債(doc 28頁)

很高興能跟三聯的朋友交流企業債券問題。企業債券是近期很受關注的一個熱門話題，企業債券與企業其他融資方式如股票、貸款、自有資金融資相比，有什麼特點？怎樣選擇？我今天從這兩方麵做切入點。
2000年全國發了12家325億的企業債，這是在政界、學界、業界引起極大關注的一個問題。325億是企業債券發行比較多的一年，象三峽債、移動債規模在50-80億，2002年上海久事債（久事集團發的債）發行40個億，鬧的沸沸揚揚。一是發行時投資人基本買不到這個債券，40億發行期限15年，利率4.51%。利率水平是由人民銀行來監管的，真要定價時候實際利率4.3左右。這樣的融資成本企業是完全可以接受的，4.5%的投資平台投資人也是可以接受的。這種情況下，債券供不應求。40億規模最後是通過薄記係統實行10%予交定金情況下，資金到位160個億。意味著40億規模實際需求是160個億。這種旺盛的需求幾乎到了失控的地步，不知要把債券賣給誰，基本上是給誰誰就發財了。
去年也存在同樣問題。在發2002電腦債的時候也是15年期，定價利率4.86%。按理是4%，在企業債券市場上是平價發行的，一般麵值100元，就按100元發行。其實在發行期間已經實現溢價，105元就有人要，當時算收益率就在4.4%左右。還有02三峽債20年期4.76%利率，整個看02年03年債券市場出現供不應求現象，隻要企業債一麵市都一搶而空，並且給發行人給承銷人都帶來很大風險。這次風險爆發就是上海久事債。大家在網上隨便一搜索，上海方方麵麵的傳言都給揭露出來。前2天本來要來，結果趕上上海計委到國家計委談久事的問題。最後很多投資人尤其在兩會期間向信訪辦、政府靜坐寫信，因為老百姓買不到這個債。因為發行過程中講過，一是要賣給老百姓，二是要交了定金就可以買到，實際結果是很多機構打過去1-2千萬定金，應該備有1-2億資金，最後一分錢沒給。這個問題比較大，歸根結底是企業債券市場供不應求特別明顯。

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