無套利定價原理 (ppt 95頁)

主要內容
第2章 無套利定價原理
什麼是套利？
無風險套利的定義
金融市場中的套利行為
無套利定價原理
無風險套利機會存在的等價條件
無套利機會的等價性推論
確定狀態下無套利定價原理的應用
靜態組合複製定價（例子3）
動態組合複製定價（例4）
如果現在開始2年後到期的零息票債券價格為97元，則存在套利機會。如何套利呢？
套利策略獲得盈利為：97 – 96.04＝ 0.96元。具體的現金流情況。
存在交易成本時的無套利定價原理
也許你會問：為什麼並沒有用到出售債券也需要支付1元的費用這個條件？
不確定狀態下無套利定價原理的例子
1、同損益同價格（例7）
靜態組合複製定價（案例8）
動態組合複製定價（案例9）
證券A和B的兩期三狀態損益圖
無風險借貸
構造組合：
（1）1份的證券A；
（2）持有（出借）現金13.56。如果持有這個組合到1年後而不在中期進行調整，則1年後的損益與B是不同的。
（1）證券A的損益為105時：
（2）證券A的損益為95時：
動態組合複製過程示意圖
（1）證券在中期價格為105時：
第二步：根據第一步得到的B1和B2繼續應用靜態組合複製方法計算：
無套利定價原理的一般理論
再假設市場是無摩擦的，即不考慮交易費用，稅收等。投資者可擁有任意單位的證券，即θi可以不是整數，為一實數。
2、套利組合的定義一個證券組合θ定義為套利組合，如果它滿足：
3、無套利組合等價定理
Arrow-Debreu模型的經濟含義
2、風險中性概率如果把狀態價格歸一化，即讓M個分量的和變為1：
3、完全市場與不完全市場
A-D模型的簡單應用案例
2、三狀態模型
市場不存在套利組合需滿足兩種資產的價格與狀態價格之間的關係為
存在解的充要條件是：

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